当前最大风险是金融与实体失衡

当前最大风险是金融与实体失衡

国家统计局最新数据显示，前11月全国范围以上工业企业利润增速回落。1至11月，范围以上工业企业实现利润增速比1至10月回落0.5个百分点。11月当月范围以上工业企业实现利润总额增速比10月回落5.4个百分点。工业企业利润回落的缘由很多，其中一个重要缘由是当前金融和实体的失衡。实体经济是一国的"骨骼"和"肌肉"，实体不强健，就会"骨质疏松"和"肌无力"。可以说，这是当前中国经济的最大风险。"做实业"的确非常难。2013年以来，不断爬升的社会融资总量和表外融资、债券融资的大幅增长，与延续下行的经济增速和宏观经济产出构成了极大反差，表现出明显的"避实就医治白癜风的特效药虚"偏向。一方面，实体经济的投入产出效率着落，周转率下落；而另一方面由于实体经济下滑，债务比率上升。具体而言，主要有六大表现。1是金融与实体部门利润"鸿沟"越拉越大。2013年以来，制造业等实体部门面临劳动力本钱上升、资金价格上涨及产能过剩"三座大山"压抑，我国范围以上工业企业主营业务平均利润率只有5.2左右，但城投债、影子银行或银行理财产品收益率却高达8至15，导致虚拟与实体利润"鸿沟"不断扩大，以钱生钱的投机气氛浓厚。2是"金融错配"推升融资利率水平。中国金融信贷资金投放存在"重大轻斜的结构性矛盾，主要体现为信贷投放集中于政府项目、国有企业、大型企业与传统行业，民营企业、中小企业与新兴行业信贷支持力度不够，信贷资金向房地产领域与地方政府投资项目严重倾斜。随着央行逐步收紧货币总闸门，银行体系资金面保持偏紧状态，中国国债收益率飙升至近9年来最高水平。2013年中报显示，上市公司利息支出占EBIT的比重约为31，ROIC与资金本钱倒挂情况严重。3是货币金融产出效率着落。金融危机以来，中国货币-经济产出效率由2008年的0.63下降至2012年的0.51，货币流通速度着落近20。货币流通速度着落反应了1定量的货币供给实现国内生产总值的水平着落，即货币扩大对经济产出效果和效率的着落。4是M2与M1"剪刀差"进一步扩大。10月末，M2同比增长14.3，比上年末高0.2；M1同比增长8.9，与上月末持平，比去年同期高2.8。M1-M2剪刀差为-5.4，环比扩大0.1个百分点，信贷支持实体经济力度进一步白癜风可以治好吗减弱。5是房地产投资对制造业投资构成挤出效应。在固定资产投资3大构成中，由于大面积产能过剩抑制新增投资，制造业投资对总投资增长的贡献率着落7.1个百分点，房地产开发投资的贡献率则提高3.8个百分点。在房地产价格延续上升的带动下，3季度房地产开发贷款同比增长14.9，远远超过工业中长期贷款4.1的增幅，房地产和城投融资对其他信贷融资构成挤出效应，在总量信贷控制下，推升了实体融资本钱。6是企业资本套利推升债务比率。数据显示，截至2012年底，中国非金融部门借入的外债余额为4879.38亿美元，以当年汇率平均价计算，折合人民币3.07万亿元。企业部门通过非正规渠道借入的外债范围相当可观。在过去三年人民币渐进升值的路径中，由于美元利率水平较低，其贷款利率乃至低于人民币的存款利率。可见，负债外币化，通过资本套利，企业轻易地从中获得显著收益，导致"劣币驱逐良币"。如果不完全打破这个恶性循环，向实体回归，实体强健就可能越来越难。

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